2025/8/25(一) 鮑爾放鴿 降息潮來了 美債漲得動？輝達財報 還有好消息？【早晨財經速解讀】
節目金句
- 「等待機會，貓會喵喵叫，狗會汪汪叫嘛，雞呢，機會是留給準備的人。」
- 「要贏得年輕人的擁護其實蠻簡單的，你要給出足夠的承諾，這種方式自古來，自古以來都沒有改變。」
- 「一個政黨如果只是強調我要保護、確保我們國家能夠維持現狀，你就無法吸引年輕人嘛。」
- 「民主黨一天到晚都說要守護民主，那美國人年輕人一出生就有民主，他其實沒什麼感覺。」
- 「不要讓青少年有判斷力和批判力，你要給他們汽車摩托車、美麗的明星、刺激的音樂、流行的服飾以及對於同伴的競爭意識就夠了。」
三句話總結
- 鮑爾在 Jackson Hole 演講暗示 9 月可能降息，帶動美股大漲創高，但聯準會內部對降息步調存分歧，通膨僵固恐使降息慢於預期。
- 川普持續干預聯準會政策，以關稅施壓各國，如要求加拿大撤銷關稅、促使南韓大規模投資造船業，意在重塑全球貿易規則。
- 美國內政轉趨強硬：暫停商用貨車司機簽證、要求司機須通曉英文、重啟邊境圍牆上色，屬典型迎合選民的川普式策略。
投資建議
- 市場已處於三年多頭行情，考量情緒、乖離面，不建議立即追高。
- 若為指數型投資者，建議等待下一次均值回檔再布局。
- 長期投資者，無需拋售十幾年的部位，短線應保持耐心，機會是留給有準備的人。
- 本週焦點：NVIDIA 財報，本季數據、下季財測將影響四大 CSP 資本支出，黃仁勳預告「機器人新大腦」產品值得留意。
- 輝達財報公佈後股價波動劇烈，單日漲跌幅可能超過 10%，市場資金高度集中在七大巨頭，任一鬆動恐引發大盤均值回檔。
川普關稅戰
美加關稅
- 加拿大總理卡尼宣布撤銷對美多項商品的報復性關稅，僅保留鋼鋁與汽車 25% 敏感關稅。
- 新政策與 USMCA 掛鉤，只要美制商品符合規範，基本可免 25% 關稅，使北美經濟鏈在汽車與鋼鋁以外之品項關稅趨近於零，有利加墨美交易。
- 3 月以來，加拿大是少數對美實施報復性關稅的國家，涉及 600 億加元美國出口商品 (果汁、酒類、衣物、摩托車、金屬製品)。
- 此舉或有助於開啟新一輪關稅和緩，緩解短期內惡化的美加關係
美韓關稅
- 李在明 08/25 將赴白宮與川普舉行首次美韓峰會，議題涵蓋軍費分攤、中國挑戰、北韓核武。
- 川普要求首爾提高對駐韓美軍財政支援，儘管南韓已支付近 10 億美元建設費，川普仍暗示盟友軍費應達 GDP 的 5% (南韓目前約 3.5%)
- 造船業
- 李在明承諾再投入約 1,500 億美元協助美國商業造船產能復興，資金將由三大韓國造船商 (韓華、現代重工、三星重工) 組成聯合任務小組推進。
- 全球造船產能：中國 60%，韓國 30%
- 即便南韓赴美投資，新廠量產多落在川普任期後，與中國每年約 500 艘產能仍有差距。
- 任務若順利，南韓可奪下更多訂單，並將造船納入核能、半導體、電子材料等戰略核心，成為關鍵供應鏈節點。
- 會後需觀察南韓疊加關稅是否取消，目前僅歐盟與日本可規避，南韓若落後將面臨壓力。
美印關稅
- 印度為少數與美國仍存劇烈衝突的主要經濟體，2 週前美國以進口俄油為由，對印度課徵 55% 關稅，關係未見好轉。
- 印度、美國保守派在多方面對立：
- 世界觀：川普主張以國家利益為核心的單邊主義「偉大美國復興」；印度偏好無霸權的多極體系。
- 對中策略：川普重交易型外交，追求對中短期讓步而非單純圍堵；印度警惕美中協議削弱其戰略支點。
- 俄油關稅：印度不滿僅其進口俄油遭 55% 懲罰性關稅，而中國未受罰。
- 印巴問題：川普自稱調停印巴停火；印度視為美國否定其軍事威懾與侵犯主權。
- 若美印關係持續惡化，可能導致中印關係走近。
美國市場
美股 (08/22 ET)
- 道瓊 +1.89% (45,631)、標普 +1.52% (6,466)、納指 +1.80% (21,496)、費半 +2.70% (5,754)
- AI 投資浪潮導致市場資金高度集中於少數股票，七巨頭權重顯著攀升，輝達權重近 8%，市場資金集中於這些 AI 相關股票，若其中任何一檔股票鬆動，可能導致較大的均值回檔。
- 今年所有資產幾乎全數正報酬；2023、2024 年多數風險資產上漲，顯示本波多頭已延續三年。
- 羅素 2000 (中小型股) +4%，因其對利率敏感度較高。
鮑爾在 Jackson Hole 演講
- 演講後，美股大漲：道瓊 +850 點創新高，標普 +1.5%，納指 +2%，費半最大 +2.7%，羅素 2,000 甚至 +4%。
- 市場以股市大漲回應降息預期，對勞動力市場軟化的關注相對降低。
- 鴿派訊息使標普 500 快速反彈，幾乎收復上週跌幅。
- 過去兩年，鮑爾在 Jackson Hole 期間的股價多以上漲作收，上次重跌是 2022 年，源於高強度升息。
- 鮑爾在 Jackson Hole 演講暗示 9 月可能降息，但內部對步調分歧明顯。
- 降息主因是：勞動力市場顯著疲態，而非通膨達標。
- 核心通膨僵固性高、PPI 出現拐頭上彎跡象，與降息理由存在落差。
- 8 月製造業標普 PMI 躍升至 53.3，進入全面擴張格局。
- 聯準會最在乎的通膨指標：6 月個人消費支出 (PCE) 核心年增幅為 2.8%，7 月消費者物價指數 (CPI) 核心年增幅為 3.1%.
- 觀察鮑爾是否關注這些通膨指標，或者轉而更重視勞動力市場。
- 鮑爾：關稅推升物價可能是一次性反應，不會導致持續性囤貨，最終通膨僵固性會持續較久，但不會失控。
- 演講中未提及聯準會獨立性干預、美國勞工統計局數據失真及關稅通膨一次性上漲原理等問題。
- 2 年期國債收益率大幅下修。
- 10、2 年期殖利率同步下跳，但 10 年期殖利率長期仍在 4.3–4.4% 區間震盪。
- 美元指數：未隨降息預期增大而破底，反而出現底底高往上跡象。
- 非農就業數據的真實修正幅度大，導致政策出現滯後性。
- 美國勞工統計局 (BLS) 會大幅修正數據，且通常過一個季度才發現，恐導致聯準會判斷失誤 (過晚降息)。
- 川普稱降息為「遲來的正義」，但幅度不足，稱鮑爾為「Mr Too Late」。
- 市場對鮑爾信心滑落至歷史新低，為 2002 年以來歷任主席民調最低。
- 後續觀察：官員是否偏向川普的寬鬆降息派，以及降息幅度、節奏。
- 如：先降一碼、次月觀望、再下一次 FOMC 再降。
關稅影響
- 日本 TOTO 為規避關稅，計畫於北美在地生產免治馬桶。
- 目前美國銷售的免治馬桶多自馬來西亞、泰國進口，關稅高於日本本土。
- 美國免治馬桶市場 50% 依賴海外供應，普及率約 3% (遠低於日本 80%)，新冠疫情後衛生意識提升加速普及，TOTO 擬積極搶市。
- 經濟數據顯示：貿易逆差的減少對美國本土經濟提振效果不明顯，美國人真正的收入來自服務部門，如金融服務類 (Visa、Mastercard)。
- 彭博社統計：美國經常帳赤字 (無論高低) 與人均 GDP 增長率並無太大關係，過去 50 年人均 GDP 均在成長。
- 後續重點：關稅造成的傷害與貿易逆差縮小的利得如何權衡。
- 美國紙箱出貨量跌至 2015 年以來新低，反映消費、製造業活動減弱。
- 國際造紙業出貨量 -5%，物流巨頭 UPS、FedEx 甚至放棄年度展望。
- 可能成因：耐久財消費收縮、高利率壓抑房市，連帶減少冰箱、沙發等耐用品需求，進而降低紙箱需求。
- 這些訊息顯示許多關稅的副作用正在緩步發酵。
- 川普了解高關稅會導致進口成本上升、企業壓力擴大、通膨上揚 (一次性影響)，但 7 月透過關稅獲得 296 億美元收入，預估今年將 > 3,000 億。
- 川普邏輯：以貿易摩擦逼迫對手讓步，重塑全球規則，相較於長期競爭力流失、製造、國防產業鏈外移，短期副作用 (通膨、信用受損) 屬「兩害取其輕」。
美台關稅
- 風傳媒報導：台灣將在 4 年內赴美投資 2,500 億元，範圍涵蓋農產品、汽車相關零組件。
- 賴總統回應：台美關稅報導與事實存在落差，談判仍進行中，尚無確訊。
- 卓內閣 08/25 將前往國會進行關稅談判報告，爭取不疊加關稅稅率並降低產業衝擊。
- 因可能存在保密協議，確切訊息或許只有在最後一刻才會揭曉。
皓哥笑話
19:15 喝醉酒
- 之前我看那兩個男的在聊，問大哥說：「男人喝醉酒以後，看到老婆的第一個反應是什麼？」
- 那大哥說：「男的喝醉酒以後，看到老婆第一個反應都是哭訴自己的壓力有多大、多痛苦、無處發洩。」
- 那小弟就說：「所以這是喝酒以後，就把真心給吐露出來了？」
- 那大哥說：「不是，這是打感情牌。就是不然你喝酒喝成爛泥，你回家還不被老婆打？你乾脆哭訴自己壓力很大。所以有時候我們講說兩害取其輕，就是你不管怎麼樣你回家都死。」
23:20 早上翻牆
- 川普已經正式下令，把南方的邊境和墨西哥接壤的圍牆，重新開始上色。
- 什麼要上色呢？因為上色以後，那個吸收日照，就可以加強牆面的溫度，就很燙嘛，燙你就爬不上去。
- 那我們來看一下當時所產生的報導
- 這很明顯的現代長城，
- 不過我有個問題我一直很好奇：誰會在早上翻牆呢？
- 你說漆那麼黑是為了很燙嗎，那不要早上翻牆不就好了嗎？有點天真。
30:33 機會是留給準備的人
- 美股就是標準的三代牛，差別只在於，每一次的均值回檔，你有沒有適度的資金能夠參與行情，就蠻重要的。
- 所以等待機會，
- 貓會喵喵叫，狗會汪汪叫嘛。
- 雞呢？機會是留給準備的人。
- 所以大家一定要好好的準備。